行情回顾及主要观点：

　　受地缘风险反复扰动与市场交易结构分化双重影响
，具备高股息与防御属性的港股央企红利板块配置价值持续凸显 。上周国际油价在美伊和谈反复、霍尔木兹海峡运输受限等因素影响下高位宽幅震荡，布伦特原油一度冲高 ，虽随后回落，但供应端紧绷格局未改
，上游能源及油运类央企盈利弹性持续释放。与此同时，AI
、半导体等成长赛道换手率快速攀升 ，成交额占比接近历史高位
，交易拥挤度引发的止盈与调仓压力正推动资金从高拥挤板块向低估值、低波动的红利风格迁移
。当前恒生港股通中国央企红利指数股息率处于历史中性偏高水平，在无风险利率下行与避险情绪升温的背景下 ，安全边际充裕。凭借高景气与高股息的双重属性
，该板块有望持续获得增量资金关注 。

　　地缘风险推升油价，红利资产配置价值凸显
。近期国际油价在地缘扰动下维持高位宽幅震荡 ，布伦特原油持续运行于95美元/桶上方。高油价环境对下游制造业成本端形成一定压力
，但上游能源类央企（如煤炭 、油气开采）受益于价格高位运行，盈利弹性持续释放 。与此同时 ，港股通央企红利指数成分中
，能源
、交运等板块权重较高，相关企业具备低估值、高股息 、现金流稳健等特征
。在油价高位波动的背景下 ，兼具顺周期景气与防御属性的红利类资产正成为资金再配置的重要方向。

　　市场交易拥挤度攀升，资金或向低拥挤红利板块迁移 。近期部分成长及主题赛道换手率快速上升
，AI
、半导体等板块成交额占比已接近历史高位，交易拥挤度引发资金止盈与调仓压力
。历史经验显示 ，当市场分化达到极致时
，低估值、低波动的红利风格往往迎来超额收益窗口。当前港股通央企红利指数股息率维持在4.7%左右，安全边际充裕 。随着交易性资金逐步从高拥挤板块流出 ，具备稳健基本面和较高分红确定性的央企红利板块有望持续获得增量资金关注
。

　　恒生港股通中国央企红利指数股息率达4.78%（vs中证红利5.12%）
，PB为0.65，PE为7.67 ，其全收益指数近五年累计收益135%
，相对恒生全收益指数超额收益127%。中证国企红利指数股息率达5.06%，PB为0.84 ，PE为8.82
，近五年全收益指数累计收益53%，相对沪深300全收益指数超额收益46% 。（数据来源：Wind ，截至2026/5/22）

　　展望后市，国内降息周期下的低利率环境 、经济弱复苏的背景均利好红利策略
，市值管理指挥棒下央国企的分红意愿和能力均较强，港股通央企红利ETF华安（513920）与国企红利ETF华安（561060）配置价值较高。

　　港股通央企红利ETF华安（513920）产品简介

　　港股通央企红利ETF（513920）是全市场首支叠加港股
、央企、红利三重属性的ETF ，也是跟踪恒生港股通中国央企红利指数（HSSCSOY）的规模最大的ETF
，该指数一指囊括港股优质高股息央企
。场外相关产品有：华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）/联接C（020867）。

　　港股通央企红利ETF华安（513920）产品概况

　　国企红利ETF（561060）产品简介

　　国企红利ETF（561060）跟踪中证国企红利指数，该指数从国有企业中选取现金股息率高 、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只股票 ，反映A股市场中代表性高股息国企整体表现 。场外相关产品有：华安中证国有企业红利ETF联接A（020461）/联接C（020462）
。

　　风险提示：

　　以上仅为标的指数当前成份股分布的客观介绍
，不构成任何投资建议，不作为投资收益的保证。指数公司后续可能对指数编制方案进行调整 ，指数成份股的构成和权重可能会动态变化
，请关注部分指数成份股权重较大
、集中度较高的风险 。

　　本基金属于股票型基金，属于较高风险、较高预期收益的基金品种 ，主要投资于标的指数成份股及备选成份股
，其联接基金主要通过投资目标ETF紧密跟踪标的指数的表现
。本基金预期收益与风险高于货币市场基金 、债券型基金与混合型基金，具有与标的指数相似的风险收益特征。基金管理公司不保证本基金一定盈利 ，也不保证最低收益 。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证
。基金产品收益存在波动风险
，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。