2026年4月
，云从科技发布两份财报：一是2025年营收5.01亿元，归母净利润亏损5.56亿元 ，较上年收窄20.14%
，但仍未扭亏；二是2026年一季度营收同比下降37.61% 。

　　作为科创板首家上市的人工智能平台公司，云从科技自2015年成立以来 ，始终头顶“AI四小龙”的光环，聚焦人机协同操作系统与行业解决方案
。但光鲜背后
，是持续九年的亏损泥潭，累计亏损额高达54亿元。

　　曾经的“AI四小龙
”转型迟滞 连年亏损困局难解

　　云从科技的起点其实很高 。

　　创始人周曦1981年出生在四川 ，后在中科大
、美国UIUC求学
，师从“计算机视觉之父
”黄煦涛，曾六次斩获世界模式识别、智能识别大赛冠军 ，其履历堪称“顶级”
。2015年
，云从科技正式在广州南沙成立，依托中科院重庆研究院的技术与人才优势 ，快速切入人脸识别赛道。

　　此外
，云从融资方有广州市政府 、国新资本
、南沙金控、中国互联网投资基金，是“AI ”四小龙中唯一一家无外资背景的 ，是“国家队
”亲自培养的AI嫡系 。

　　然而
，2022年之后，大模型技术爆发 ，技术需求逐渐转向通用智能，传统影响识别技术逐渐走向落没
，云从科技因此式微。

　　部分同业早早开始转型，比如同为“AI四小龙”的商汤科技 ，很早便搭上AGI的快车
。2025年
，其总营收达到50.15亿元，同比增长32.94% ，其中生成式AI业务营收为36.30亿元
，同比增长50.98%，占总营收的比例达到72.4% ，已成为营收增长的主要驱动力。

　　而2025年云从科技的营收规模仅有商汤的1/10
，其中泛AI领域虽已成为营收主力，占比超66% ，但其传统高毛利的人员识别业务陷入萎缩
，同时公司受到价格战影响，其2025年毛利率仅有28.62% ，显著低于同业（商汤41.01%） 。

　　受制于此，2025年已是云从科技连续第九年亏损
。2026年一季度
，公司营收大跌37.6%，但归母净利润亏损大幅收窄89.5%。云从科技表示 ，营收大降一方面存在季节性因素
，另一方面也是公司顺应Token经济变化，对盈利能力较弱或不符合新交付逻辑的存量业务进行优化 ，短期对营收和归母净利润产生影响 。

　　在上述举措之下
，2026年一季度，云从科技综合毛利率大幅回升至47.98%
。

　　重金押注大模型 破局之路依旧漫长

　　2023年 ，云从科技启动36.35亿元的定增
，剑指“行业精灵 ”大模型。后经两次修订，将定增金额压降至18.52亿元 。2024年8月 ，该定增事项终止
。

　　2025年4月
，董事会又提请一次授权，拟以简易程序进行不超过3亿元的定增。

　　公司上市第二年便推进定增的背后 ，是大模型这一高投入 、慢产出的“吞金兽
” 。在技术层面上讲，公司旗下的“从容”多模态大模型已迭代至2.0版本
。在OpenCompass全球多模态榜单上
，从容大模型以80.7分登顶，超过了谷歌和OpenAI。

　　但从商业模式上看 ，云从科技所选择的“一体机 ”切入场景并不占优 。其作为面向B端及G端的产品形态
，要求为客户实现硬件加软件的全流程交付，这一模式保障了大模型落地的可靠性 ，但同时也意味着受到硬件成本、定制化及现场化成本的牵制。

　　而反观大模型领域的其他玩家
，一部分像华为
、阿里等科技巨头，凭借对算力、生态 、场景的全环节把握 ，抢占市场份额；另一部分像DeepSeek等新兴企业
，凭借高效的技术架构和清晰丝滑的商业形态，快速实现产品的用户端导入 ，抢先拿捏C端心智
。

　　当下
，云从科技既缺乏算力支撑，算力主要依靠华为昇腾 ，又未实现技术效率与商业形态的突破。而一体机赛道又在加速内卷，海康威视
、大华等传统硬件厂商也在尝试切入
，竞争逐渐白热化 。

　　云从科技到底能否依赖大模型实现破局，还有待时间检验
。

　　注：本文结合AI生成 ，文中观点不构成投资建议
，仅供参考。市场有风险，投资需谨慎 。